財經探索 Rafe Chan

隨著美國總統奧巴馬的一份針對金融市場的監管方案暴光後，金融界中頓時議論紛紛。的而且確，這份號稱美國史上力度最強大的監管方案觸動了多方神經，方案涉及銀行、保險公司、消費者、貸款者、對沖基金、衍生工具、甚至乎連場外交易產品也要進行干預，難怪方案在華爾街出現重大迴響，部份業界人仕叫苦連天，並慨嘆當年金融市場的自由日子早已不復存在，擔心政府苛刻的干預會阻礙了公司的發展步伐，從而直接影響了業績表現。而評級機構標準普爾亦深表認同，故在近日已率先將多達２２間的銀行評級調低，用以反映往後銀行的經營結構或會因為是次監管方案而出現重大改變，遂令美國銀行業變得前路茫茫。
現在，一向奉行自由主義的美國金融市場也要從回監管之路，究竟是倒退，還是進步？具有不同立場的人士當然有不同的答案。但可以肯定的是，在當前金融海嘯後的混亂環境中，要再次灰復投資者應有的信心，對金融市場的適度監管可以說是不二法門。不竟早前美國的金融機構所倚賴的金融創新的確是存在著形形式式的結構性問題，聰明的華爾街金融家研發出一批又一批新穎但結構複雜的金融產品，金融界藉由這些產品的銷售獲得了空前的利潤，而貸款者亦受惠於這些金融產品而輕易在市場上獲得貸款，遂令資金持續出現泛濫局面，吹拂了資產市場一個又一個的泡沬， 但基於市場對這些金融產品的危機意識與監管不足，金融市場變得愈來愈脆弱，突如其來的一點點市場衝擊已導致系統風險的廣泛蔓延，這些問題的出現與早前金融市場的缺乏監管不無關係。所以，廣乏而嚴謹的監管措施或許會為金融業界部份主體帶來陣痛，但長遠而言對於金融市場的健康發展絕對能起著甚具意義的作用。
BY: RAFE CHAN

金融市場對東歐經濟的憂慮已不是新鮮事，早在08年中信貸市場轉趨緊縮後已對一些外債甚高的東歐國家擔憂不已。雖然近月金融市場氣氛轉趨樂觀，但市場對東歐問題的陰影仍然揮之不去，而近日拉脫維亞拍賣國債不果更令市場重燃對
東歐信貸危機的憂慮。
東歐經濟近年擴展迅速，受惠於外資的大量湧入促使當地資產價格大幅攀升，市場的投資胃口相繼大增，社會各界積極大興土木，在資金不充裕的時後，亦能向周邊具備豐足資金的西歐金融機構取得貸款，遂令經濟一遍歌舞昇平。但突如其來的金融海嘯嚴重地衝擊了信貸市場的正常運作，早前由於大興土木所借下的龎然債務頓時變成一大包袱，而外資的大量逃逸亦令當地貨幣匯價苦不堪言，要知道東歐國家早前所借下的債務大多不以本幣作單位，反而是以一眾周邊的西歐貨幣計價，原因在於早前的貸款多數從西歐金融機構所獲得，再加上東歐國家的本幣貨幣貸款利率相對較高，故向西歐金融機構進行外幣貸款可說是近年東歐多國的慣常做法。所以，自從上年金融海嘯爆發後，部份資金從東歐這些較高風險的新興市場逃離至安全性較高美元資產後，當地貨幣匯價自然大受打壓，變相對於部份外債甚高的東歐國家在償還其外幣貸款時倍感吃力，繼而種下信貸惡性循環的禍根。就以拉脫維亞為例，其外債佔GDP的比例堪稱東歐國家前列，其信貸評級已被標準普爾調為＂垃圾＂級別，幸而早前獲得IMF的貸款援助才能渡過難關，但由於近月拉脫維亞的財赤仍然居高不下，反映該國減赤能力疲弱，IMF已為此大表不滿，並終止了一批原先安排的貸款，遂令拉脫維亞的資金再度緊張，如今政府是次的國債拍賣結果欠佳，又難怪再次觸動了金融市場的敏感神經。當然，除了投資者關心東歐國家的債務狀況外，西歐國家對東歐的擔憂更是非筆墨所能形容，不竟早前西歐金融機構的大部份盈利來源亦是拜東歐的積極借貸所致，兩者早已變得唇齒相依，倘若東歐國家信用狀況惡化，作為主要債主的西歐金融機構又豈能對此沒有半點擔心？看來，拉脫維亞還是乖乖的順從一下IMF的建議，姑且將經濟發展進程放慢點兒，將財赤問題先行處理好吧！短暫的劇痛應總好過長期的陣痛呢! -Rafe Chan

近日環球股票市場一遍歌舞昇平，商品市場亦不例外，大量資金傾巢而出，但觀乎美國國債市場就沒有了這份熱閙，反而多了一份恐慌情緒。自從4月份開始，金融市場已有跡象蠢蠢欲動，市場避險意慾逐漸降溫，對於被喻為資金避風港的美國國債需求亦相應感少，尤其在長期國債方面表現更為疲弱，不再獲得市場寵愛，遂令長債價格大幅下跌，孳息率因而急升，長債的孳息率與短債的孳息率大幅擴闊，例如２年期國債與１０年期國債的孳息率差距高達接近2.75%之多，如此景像，美國聯儲局應會焦急萬分，不竟金融機構慣以國債的長債孳息率作為批出長期貸款的息率指標，當然亦包括樓宇貨款的按息，現在長債孳息率急升，間接削低了銀行對樓宇的按揭息的減息空間，對於現正疲弱的美國樓市當然不是一件好事，故聯儲局或會在未來續以銀彈在市場上購入債券，希望能藉此將長債孳息率推低，務求可以舒緩一下按息的上升的壓力。但這項量化寛鬆的惜施早在本年3月份開始，美聯儲半年內已斥資數千億美元購入國債及按揭抵押證券（MBS），但現在長債孳息率始終不願下跌，聯儲局又豈能不擔憂呢？近月美國國債表現欠佳，最直接的解釋當然歸究於投資者的風險投資意慾急增，例如在股票市場中，由幾個月前的＂恐慌性拋售＂180度急轉為近日的＂恐慌性吸納＂，國債這些避險投資頓時人氣急挫，風險投資反而成為投資者的至愛，遂令長債急跌亦合情合理。此外，英國的主權評級展望早前被標準普爾由「穩定」下調至「負面」，原因在於標普對英國日漸龎大的外債感到擔憂，雖然是次並未將其AAA的主權信貨評級除下，但外間對英國的信貸狀況評分或許已打了折扣。現在，英國需要面對外債日益擴張的問題，而本身已坐擁龎大債務的美國，難度又能撓幸過關嗎？答案在那裡找?觀乎近日美國國債的表現或許能帶出一點點啓示。 - Rafe Chan