財經探索 Rafe Chan

金融市場對東歐經濟的憂慮已不是新鮮事，早在08年中信貸市場轉趨緊縮後已對一些外債甚高的東歐國家擔憂不已。雖然近月金融市場氣氛轉趨樂觀，但市場對東歐問題的陰影仍然揮之不去，而近日拉脫維亞拍賣國債不果更令市場重燃對
東歐信貸危機的憂慮。
東歐經濟近年擴展迅速，受惠於外資的大量湧入促使當地資產價格大幅攀升，市場的投資胃口相繼大增，社會各界積極大興土木，在資金不充裕的時後，亦能向周邊具備豐足資金的西歐金融機構取得貸款，遂令經濟一遍歌舞昇平。但突如其來的金融海嘯嚴重地衝擊了信貸市場的正常運作，早前由於大興土木所借下的龎然債務頓時變成一大包袱，而外資的大量逃逸亦令當地貨幣匯價苦不堪言，要知道東歐國家早前所借下的債務大多不以本幣作單位，反而是以一眾周邊的西歐貨幣計價，原因在於早前的貸款多數從西歐金融機構所獲得，再加上東歐國家的本幣貨幣貸款利率相對較高，故向西歐金融機構進行外幣貸款可說是近年東歐多國的慣常做法。所以，自從上年金融海嘯爆發後，部份資金從東歐這些較高風險的新興市場逃離至安全性較高美元資產後，當地貨幣匯價自然大受打壓，變相對於部份外債甚高的東歐國家在償還其外幣貸款時倍感吃力，繼而種下信貸惡性循環的禍根。就以拉脫維亞為例，其外債佔GDP的比例堪稱東歐國家前列，其信貸評級已被標準普爾調為＂垃圾＂級別，幸而早前獲得IMF的貸款援助才能渡過難關，但由於近月拉脫維亞的財赤仍然居高不下，反映該國減赤能力疲弱，IMF已為此大表不滿，並終止了一批原先安排的貸款，遂令拉脫維亞的資金再度緊張，如今政府是次的國債拍賣結果欠佳，又難怪再次觸動了金融市場的敏感神經。當然，除了投資者關心東歐國家的債務狀況外，西歐國家對東歐的擔憂更是非筆墨所能形容，不竟早前西歐金融機構的大部份盈利來源亦是拜東歐的積極借貸所致，兩者早已變得唇齒相依，倘若東歐國家信用狀況惡化，作為主要債主的西歐金融機構又豈能對此沒有半點擔心？看來，拉脫維亞還是乖乖的順從一下IMF的建議，姑且將經濟發展進程放慢點兒，將財赤問題先行處理好吧！短暫的劇痛應總好過長期的陣痛呢! -Rafe Chan