財經探索 Rafe Chan

為應對金融海嘯出現時對地區經濟所構成的沖擊，早前各國央行大力在市場＂泵水＂，積極地使用破天荒寛鬆的貨幣政策；半年以來，在各國金融市場已漸見成效；雖然實體經濟還未出現Ｖ型反彈，但積極的救市措施亦穩住了大部份投資者的信心。就以美國聯儲局為例，早前一系列的大刀闊斧式減息，積極的量化寛鬆政策，目的是為着令當時資金緊張的困局得已舒緩，好讓經濟活動能正常開展。事隔數個月後，美國以及環球金融市場亦出現了不同情度的復原跡象，但到了此時此刻，筆者不禁焦急發問：美國的寛鬆貨幣政策是否已接近尾聲？若然是對的話，那麼筆者將會更為焦急地發問：聯儲局或其它央行將會執行什麼樣的退出機制呢？
為什麼我會如此焦急於退出機制的執行？（這裡所指的退出機制是形容各國央行把早前為著救市而向市場投放的資金收回的一系列措施）。因為資金的過份充裕將會無可避免地催生通脹，所以要知道有朝一天經濟活動真的如預期般自行正常運作後，美國聯儲局或其它央行亦理應將早前史無前例的積極寛鬆貨幣政策稍為緊縮，從而收回市場上多餘的資金，這點是絕對可以體諒的，不竟貨幣政策的無理寛鬆將會導致通脹的問題再度惡化，界時或會出現較金融海嘯時更多的其它經濟或社會問題。但現在的問題是：現時美國以至環球經濟是否已復甦了嗎？是否已具備應有的抗逆能力了？作為一個病人是要乖乖的準時食藥，待身體康復過來當然可以離藥而去，但是，該病人只是照照鏡子看來是精神喚發，但實際體質仍未完全恢復過來的話，停止進藥只會令病情再次復發。情形就如現時經濟情況一樣，我們是否能夠斷定經濟已經完全康復？若然是否的話，急速的資金退出機制將會嚴重損害經濟的復甦進程，但若然遲遲未能執行退出機制的話，效果亦可能更為嚴重，因為往後通貨膨脹的情況可能讓我們更為咋舌。所以，現時包括美聯儲等各國央行，絕對不能沉醉於現時資本市場的強勁復甦，金融海嘯這場硬仗還沒有完結，樂觀的說法是：早前的積極的救市措施在現時已成功了一半，因為信貸市場已開始恢復運作，但謹慎的說法就是：還有一半問題還沒有妥善解決，因為現時實體經濟還是顯得較為疲弱，就算日後經濟一如預期般康復過來也好，一套有效且完善的資金退場機制亦絕對不容有失。而作為投資者當然亦要具備適當的應對策略，在沉醉於由資金帶動的升市中也不能忘郤風險管理。 　BY: Rafe Chan

金融市場變幻莫測，機遇與風險同時並存；尋找一種恒之有效的致勝方法相信是眾多投資者夢寐以求的畢身心願。古往今來，出現了各種各樣的投資方法與技巧，有些側重長線投資，有些偏重短線投機，雖然投資方法各異，但不約而同地均向著同一目標進發──就是如何將資本有效提升。在悠長的投資史上，當然出現了不少的成功例子，但同時亦錄得多如天上繁星的失敗個案。古時煉金術師的創新精神彷彿延續到現代金融市場當中，倘若成功習得這門＂金融煉金術＂的技藝，當然可在投資市場上呼風喚雨，這又難怪投資者會對之如此心醉。

近年在華爾街中興起一種名為高頻交易的投機活動(high-frequency trading)，據說成效亦妥為不錯，因此這種神秘的賺錢方式旋即引起市場高度注視。早前高盛爆出其前僱員偷竊交易軟件原代碼事件已在金融界中掀起嘩然，更有消息指出這個＂發達秘芨＂被盜後將令高盛出現龎大潛在損失芸芸。究竟這個名為HFT的交易方式是否真的如斯厲害？
據紐約交易所的數據顯示，程式交易現時約佔每日交投量的4成以上(單是高盛己佔當中約2成交投)，這些依賴著超高速電腦的高頻交易在極短時間內已可進行大量的交易活動，但投資機構究竟是如何透過高頻交易獲利呢？為了要讓大家明白，我在這裡打了一個比喻，假設在一場拳賽中，倘若你出拳與閃避的速度較對手快，假使你每一拳的力度不是很大，但長久下來你仍會是這場比賽的勝出方；再舉一個戲劇性假設，如果你可以獲得一個搖控制，一按制後對手的動作便會變得彷如影碟中的逐格播放的話，就算你的對手是當打時期的泰臣也能輕鬆應對。所以，透過電腦的超高速運算與交易，使用HFT的投資者能夠更快速獲得當時市場正在進行中的交易資訊，從而做到較一般投資者更快買入，又或者是更快沽出，來來回回多次後已能穩定地獲取可觀利潤。當然，這個方式豈不是對一般投資者極為不公平？這點留待大家自行判斷吧！但自從金融海嘯爆發以來，美國證監會已在加緊調查HFT是否屬於市場操控行為，同時亦有美國議員提倡禁止進行HFT，原因在於龎大的高頻交易或會擾亂了市場的正常表現，亦可能對大眾投資者造成資訊不對稱現象。究竟，HFT往後的命運如何？而金融煉金術師可否繼續以這種依賴高科技的交易方式煉金？其佳績可以維持多久？仍然是有待觀察。　　　　　　　　　　　By: Rafe Chan