財經探索 Rafe Chan

拜美國的超低息政策所賜，以及多國央行早前為應對金融海嘯而推出的救市措施，一時間，環球金融市場似乎很快地忘記了之前的傷痛，投資氣氛又再次熾熱起來，熱錢的蹤影再度出現。這些巨額的熱錢正蜂擁至環球不同資產市場，當然停泊於亞洲的熱錢亦為數不少，就以我們彼鄰的香港為例，從年頭至今已有超過5000億港元資金進駐銀行體系，遂令當地的股票與房地產等資產市場再次受到熱捧。
究竟這些熱錢是衝著何事而來？答案當然是為了尋求高額回報；但要追朔誘發熱錢大規模進駐香港以至其它亞洲國家的原因，相信與下列事項不無關係：

1.美元的超低息政策所引發的套息交易：眾所週知，美國聯邦基金目標利率現時為0-0.25%。低息的環境降低了資金的拆借成本，從而驅使了套息交易(Carry Trade)的出現。更戲劇性的是，目前美元的3個月與6個月的同業拆息竟較日元為低，令近年來多以日元進行套息交易的資金轉為以美元進行套息交易，遂令低成本並以美元為主的熱錢應運而生，並高速地流向環球各項具高回報的市場中去。
2.香港聯繫匯率的特性：建基於香港聯繫匯率的制度，美國的寛鬆貨幣政策亦會間接對香港的貨幣政策構成影響，遂令香港現時的貨幣政策被動地變得寛鬆，繼而使香港本地的同業拆息持續低企，銀行在資金充裕的情況下積極進行放貸，使一眾資產價格得以迅速攀升，同時亦為國際間流動的熱錢制造了可觀的投資及投機機會。
3.人民幣的升值憧憬：近來要求人民幣升值的呼聲與日俱增，除了一向支持人民幣升值的美國外，一眾亞洲國家亦希望人民幣能進行適度升值，畢竟在金融海嘯後多個國家的出口持續放緩，但偏低的人民幣匯價將使一眾依靠出口之亞洲國家的匯價相對顯得昂貴，從而削薄了他們出口進程。當然，假設人民幣的匯率出現攀升的話，擁有眾多人民幣資產的一眾國企自然身價提升，而這些國企亦大部份已在香港上市，所以人民幣升值的概念將可成為資金流入香港的一個美好藉口。此外，基於內地現行的資本管制，國際資金要流入內地要受到多項限制。鑒於香港與內地的緊密關係，香港便成為熱錢流入內地的一間資金中轉站，事實上，近年有眾多數據顯示，國際熱錢正透過香港以合法或非法的渠道轉入內地，所涉資金數目可謂極度龎大。
4.歐美在金融海嘯後的復甦進度不如亞洲：總體上，香港、以至亞洲多個國家在是次金融海嘯後造成的衝擊較歐美等發達國家輕微，觀乎歐美等發達國家直至現時為止實體經濟依然疲弱，失業率持續高企、消費力大不如前。基於以上原因，聰明的投資者自然懂得進行取捨，紛紛將資金轉投那些受是次金融風暴影響較少的亞洲國家及一些新興國家。

當然，某地區獲得資金的流入對往後經濟發展起著關鍵性的積極作用；但要留意的是，倘若資金結構是以追求短暫回報的熱錢為主的話，這將會令資產價格出現
不必要的波動並加大了出現泡沬的可能性，從而讓整體投資風險提高，這自然不利於經濟的健康發展，畢竟熱錢的特性是『來也匆匆，去也匆匆』。倘若熱線突然被抽走的話，將會對當地資產市場構成重大的影響。所以，就算現階段美國需要繼續維持超低息的狀態，香港、澳門甚至乎其它亞洲地區均需在現階段提早作出相應措施以作準備，用以應對美國在未來退市時可能帶來的衝擊，好讓經濟得以健康地穩步發展。相反，抱著『見步行步』的盲從心態與『多一事不如少一事』的安逸態度，過份樂觀地等待至美國退市時才進行應對或許已是太遲了。 BY:RAFE CHAN