財經探索 Rafe Chan

美元匯價走勢在近日出現了明顯的升幅，究竟是次上升是大轉勢的開端，抑或是長期下跌途中的一個『死貓彈』？且看看市場下回分解。但現在擺在眼前的，就是一眾高息貨幣、黃金在近日均不約而同地表現疲弱。歸根究底，這與美元近日的轉強可說是有著明顯的關係。

經濟學人雜誌The Economist中以美元為題的一期有趣封面

投資者應知道，早前美國的超寛鬆貨幣政策使美元的息率變得低無可低(聯邦基金目標利率現時為0-0.25%），低廉的息口使美元搖身一變成為從事套息交易過程中的一個主要拆借對象，進取的套息交易者透過借入美元並同時購入其它資產務求獲取更為可觀的投資回報。當中的投資對象可能包括一眾相對高息的貨幣、黃金、甚至乎是股票市場、房地產市場等等，畢竟美元的拆借成本真的低得極之誘人，遂令資金大規模地進駐了各項具吸引力的資產項目去追求短期回報，套息交易者因而賺取了豐厚的回報。當然，套息交易者並不是全無顧慮，現時他們最為擔憂的，就是美元的弱勢與超寛鬆的美國貨幣政策將會何時完結，倘若持續疲弱的美元一下子出現所謂『報復性的升幅』，屆時將可能出現大規模的『拆倉』潮，意思是指套息交易者害怕美元的急速上升將會導致早前借入美元進行投資的風險大為增加，遂意先行將所購置的資產套現，再將套現所得轉為美元來償還早前的融資資金。假若以上這個做法繼續在市場上被仿效的話，美元的短期走勢將愈演愈強，致使資產的拋售潮將轉趨激烈，這個惡性循環將在短時間內反覆出現，從而導致金融市場與資產價格急劇波動。

空前的寛鬆貨幣政策使美國聯儲局局長伯南克Ben Shalom Bernanke成為金融海嘯中的救市英雄,但亦令美元的供應出現前所未有的反濫

當然，近日美元的強勢或許只是一個短暫的技術性反彈；而筆者亦相信美元的弱勢是結構性且慢長的，但進取型的投資者在此時亦要時刻提防由於美元突發性急升將對投資市場於短期內可能造成的衝擊，畢竟早前美國的超寛鬆貨幣政策在環球投資市場上誕下了規模不少的熱錢，尤以新興市場特別顯注，所以美元在往後的去向與美息率的變化，將有可能對金融市場與資產價格帶來激烈影響。這一點是投資者身處於現時所謂『後金融海嘯時代』中需關注的事項。
Rafe Chan

近乎灑錢式的救市方法將會對我們普羅大眾未來的生活構成甚麼影響？

杜拜世界（Dubai World）債務違約事件的出現令金融市場再次響起警鐘。當然，單以是次事件所涉資金的規模自不可與雷曼兄弟事件所涉及的龎大金額進行直接比較，但本質倒是沒有太大差別，兩件事均如出一徹地與信貸過度膨脹有關。

壯觀的杜拜世界島

作為阿聯酋中的一個酋長國，杜拜在近年經濟發展之快絕對是有目共睹的，區內所蘊藏的石油存量雖不及其它鄰近的酋長國，但近年積極的房地產發展已成為當地經濟高速發展的支柱。眾所周知，房地產開發涉及大量資金投放，為解決龎大的資金需求，杜拜在近年積極吸納外資，並成為阿拉伯地區第一個容許外資投資當地房產的地區；加上早前大幅攀升的石油價格為多個中東國家帶來豐厚的外匯收入，這些資金四出找尋更高的投資回報，間接驅使不太依靠石油發展的杜拜仍能輕鬆獲取低廉的投資資金。一時間，當地的資產價格開始拾級而上，同時環球投資者亦開始察覺到杜拜這個地區的投資潛力，從而願意將資金押注進當地的資產市場，這些資金的出現使當地房地產價格繼續攀升，正在攀升的房產價格又反過來進一步增強了資金流入的意慾，逐漸使這個創造資產泡沬的遊戲得以順利延續，過份樂觀的銀行家與貪婪的投資者樂於在這場遊戲中分別擔當貸款者與借款者的角色。相方均沉醉於這套由資產價格擔任主角且看似永沒有完結的喜劇，卻忘掉了熱錢的去留向來捉摸不定。2008年的一場環球金融海嘯的發生使資金流向出現180度逆轉，存在於杜拜的資產泡沬問題在此時開始浮現，資產價格的下跌改寫了借款者與貸款者的樂觀心態，而石油價格的急劇下挫亦對資金供應構成影響，外資的流入頓時出現斷層，以往依靠高度信貸活動所帶動的繁華景象逐漸消失，從而造成了今時今日的信貸危機。
雖然杜拜的資產泡沬問題與澳門近年資產價格的大幅攀升看似風馬牛不相及，但兩者與『信貸膨脹』均扯上了關係。為了讓澳門經濟得以持續性的穩步發展，有關當局對於是次杜拜事件絕對可以此為鑒，從而正確評估信貸過度膨脹可能衍生的『副作用』，畢竟『預防』始終勝於『治療』。 BY:RAFE CHAN

號稱世界第一高的摩天大樓- 杜拜塔（Burj Dubai）