財經探索 Rafe Chan

由於市場憂慮資金流出香港的情況持續，近日港股表現顯著受壓。對於關心港股市場的投資者，究竟可從那幾方面觀察到資金流入與流出的跡象呢？筆者為此特意撰文描述。
如要觀察資金出入香港金融體系的情況，簡單來說我們可透過3項渠道進行評估：
1. 觀察港元匯價的變動-　理論上，外資大規模進駐香港時將會推升港元匯價，這是由於假設有資金欲對香港進行投資時將會把原先貨幣轉換為港元，這樣便可能在市場上加速了港元的需求，從而使港元兌美元的匯率有所上升。當然，香港現時實行聯繫匯率的貨幣制度，故美元兌港元的匯價在這個制度下亦不會有太大波幅，主要維持於7.75與7.85之間，雖然這個範圍只有1000點子，但我們仍是可透過這個範圍觀察港元是否強勢或弱勢，美元兌港元匯價接近7.75時，反映當前港元處於強勢，暗示資金可能正在持續流入香港，相反，美元兌港元匯價傾向7.85時，反映港元處於弱勢，暗示資金有可能正在逃逸。
2. 觀察香港銀行體系結餘變動－　讀者們首先要知道，香港的註冊銀行均需在金融管理局開設戶口，該戶口的目的在於處理每日資金交收往來。而這個銀行體系結餘，指的就是銀行在這個戶口內每日結算後所剩下的結餘。倘若這個結餘金額愈大，反映當前銀行體系內的資金愈益豐裕，同時亦存在著資金正在流入的可能。相反，銀行體系結餘急速下降，銀行資金轉趨緊張，意味著資金正在悄然流出。
3. 觀察香港銀行的同業拆息－所謂銀行同業拆息，就是指銀行與銀行之間相互進行資金拆借活動時所參考的息率水平。倘若資金正在持續流入，理論上銀行體系結餘亦隨之上升，基於資金供應充裕的情況持續，銀行同業間的對資金的拆借成本亦理所當然有所調減，遂令拆息低企。假如資金是持續流出的話，銀行體系結餘便理應有所下降，故此銀行間的資金供應情況將轉趨緊絀，而同業拆息亦將伴隨上升。
透過觀察以上3點，理應不難察覺資金的流動情況，自2009年12月開始，資金流入香港的情況已開始收歛，而港元的匯價亦隨之急劇回落，銀行體系結餘亦由去年11月尾的三千多億跌至近日的二千三百多億，雖則銀行體系結餘的減少或許與早前有新股接連在香港上市有關，但按照目前情況看來，資金流出香港的情況確實存在，畢竟環球各國的退市預期與中國在日前對銀根進行部份收緊的態度，亦是驅使資金流出香港的主要元凶。 BY: RAFE CHAN

將股票的每股價格與公司過往之每股盈餘(EPS)作比較，便可得出最為老生常談的一個股票評價指標：市盈率P/E。雖然市盈率經常被人批評其公式過於簡單，以至未能準確評估公司的價格是否合理，但在實務的投資分析工作中，市盈率的應用性與普及性均不容置異，其簡單而直接的分析原理在眾多繁雜的股票評估指標中亦相對地顯得“平易近人”。
要正確運用市盈率作股票分析之用，有幾點是各投資者需格外注意的。首先，撇除其它情況不談，在正常的情況下，股票的市盈率較低，表示了投資者在現時投資該股或將享有較短的回本週期，這是由於市盈率已成功將股價與盈利進行結合。所以，理論上投資者能以較低市盈率購入股票將對投資者較為有利，相反，投資者以較高的市盈率購入股票便會有『買貴貨』之嫌。但在實務的股票投資操作中，市盈率在實際運用上又是否可刻板地照搬上述規則呢？我們不妨首先把市盈率的公式分為兩組主要元素進行說明：首先，市盈率公式中的每股盈利是往年的盈利情況，是一項已過去的數據。其次，就是在計算市盈率時所採用的股價，它是股票現時的最新價格。股價的表現向來都有著『領先』的特性，每每均是走在實際經濟之前，簡單來說，亦即表示了股票現時的價格或許已是眾多投資者對該公司在未來發展的一系列預期而出現，故股價未必是『滯後』數據，反而是傾向『超前』的反映。所以綜合上述兩項元素，在正常的市況下，一些低市盈率的股票或許反映它是一間預期盈利增長較慢的公司，而一些高市盈率的股票也可能反映它具備盈利的高增長、或質素較佳等元素。此外，不同行業的股票亦由於發展步伐的差異導致市盈率不盡相同，故我們不能單靠市盈率高低來決定我們的投資去向，較理想的分析方法是，盡可能以近似的行業、相近規模的股票進行比較，畢竟一些增長較快的行業是能帶給投資者更高的寄望，所以投資者熱愛對這類股票付予更高的溢價，其市盈率亦相應較高。相反，發展相對緩慢的公司自然未能維持高昂的定價。讀到這裡，讀者們不禁會問：『究竟市盈率是高好還是低好呢？』要解決這個問題，先要問大家一個簡單問題，作為消費者，在購買一項商品時，你所願意支付的價格愈少愈好，抑或愈多愈好？我想這個答案不需在這裡多說吧！作為一個正常的消費者，那個不愛價廉物美的商品。大家要留意的是，我所說的是『價廉物美』，倘若該商品只是『價廉』但『物不美』，對於該消費者亦未能帶來任何好處。在股票投資上亦一樣，為何不能單以市盈率高與低去決定投資去向？因為市盈率只是一個表面的價格反映，但並沒有如實地將公司的經營質素坦然地向你展示，故此，單看見低市盈率的股票便進行投資將顯得危機重重。所以，精明的投資者應先評估某支股票的財務狀況、經營發展等基本因素，從而再透過市盈率對股票進行觀察，務求發現該股是否『物有所值』或『物超所值』，在正常情況下，優質公司的股價無奈多是價格較為高昂，但如果該公司未來的發展一如預期地表現神勇的話，股價的定價亦可以繼續維持較高的估值，這點投資者是有需要知道的，相反，某股的價格低廉，但公司的質素極度欠佳的話，對於投資者來說亦不是一項理想的投資對像。所以，為了避免因低價的引誘而購入發展緩慢、質素欠佳的公司，較可取的分析流程應是先論質素（對公司的財務狀況、經營發展進行分析），後談價格（觀察市盈率是否合理）。倘若投資者最後能以合理甚至低廉的市盈率購入業績優秀、發展良好的公司，這才是最完美的投資結果，亦是作為期盼獲得堅實投資利潤的價值型投資者所追尋的目標。 BY:RAFE CHAN