財經探索 Rafe Chan

在剛過去的2010年5月6日，美國道瓊斯工業平均指數單日一度急挫997點，跌幅高達9.2%，並曾創下歷來美股最大的單日跌幅。雖然其後指數大幅反彈，最終只跌347點收市，但面對如此百年難得一見的金融奇觀，眾投資者已被嚇得目瞪口呆。對於是次的跌市原因可謂眾說紛紜：是人為造市？是錯盤交易？是程式指令推動？是希臘危機所驅使？抑或甚麼也不是，只是偶然的一次『黑天鵝事件』？
筆者非常喜愛一本名為『黑天鵝效應』（The Black Swan: The impact of the highly improbable – Nassim Nicholas Taleb）的書。自2008年拜讀後便對有關機率、不確定性與風險管理的觀點有了更嶄新的認知。這本書並不是一本完全談論投資的著作，但此書的內容主要以探討不確定性事件的出現與機率的問題，故書中的論點將對於深入研究一向變幻莫測的金融市場有莫大幫助。
首先，書中在前言裡已提到，古時候的歐洲人在未發現澳洲前，幾乎所有人均相信天鵝全是白色，為何他們如此堅持這個信念呢？原因在於他們經過多年來的觀察與經驗所得知，以往所看過天鵝的顏色均全是白色，並未曾試過一次觀看過黑色的天鵝，基於如此長時間的經驗反饋，當時的歐洲人便堅信所有天鵝均是白色。這裡就出現了一個極有趣的問題，眾人多年的經驗就完全等同於客觀的事實嗎？亦即我們所說：『將一個慌話說１０００遍便變為真實』的道理一樣，這個論點顯然站不住腳。在日常生活中，我們經常依賴一直以來所學習的資訊與經驗來判斷某事情發生的可能性並做出相應的決策。當然，如果我們所掌握的經驗與資訊是正確無誤，我們所作出的決策亦將是完美無暇。但無奈地如『黑天鵝效應』的作者所描述，其實我們單從以往觀察或經驗所習得的資訊本來就存有嚴重的侷限，正因如此，一些原先我們按照『常識』而始料不及的事件經常穿梭發生於我們的生活當中。這些看似沒有可能發生但總是發生的偶然事件，便被書中作者稱為『黑天鵝事件』。
黑天鵝事件具有以下三個特性：１.它總是偏離平均值極之遠：意思是發生的機率遠遠低過平均的期望發生的次數，亦即是極為罕見。２.該罕有的事件倘若發生時，將構成重大的衝擊與影響。３.雖然該事件極為罕有，但當事情發生後平庸的人類總是在事後找到看似合理的原因（後見之明），並過份自信地認為事情是可以準確預料。（但其實該事情在事前是完全隨機與未知的）。

歷史告訴我們,『黑天鵝』是金融市場的『常客』

再想想我們身邊有沒有任何黑天鵝事件的出現？正如該書作者Nassim Nicholas Taleb所述，每個人對於職業的選擇、配偶的相遇、事業的建立、所遭遇過的意外等等….，有多少是與原先你所預期的相吻合，並按照既訂的計劃所進行呢？試想像在2001年9月11日前、又或者是雷曼兄弟出事前、青海省玉樹大地震前、希臘政府債務危機前，有誰又能夠及早對這些事情作出準確預測呢?說到這裡我只想表達的是，在我們日常生活當中，有著眾多的未知元素，礙於人類之渺小與世界之大，而我們所能掌握的資訊又是那麼有限度，這又怎能對未來事件進行完全精準的預測呢？所以我們應該抱有謙遜的心態並承認自已在認知與預測能力上的局限，不要過於武斷地估算事情發生的可能並低估了潛在的風險威力，要知道完全莫視低概率事件的出現是很不智的。故此，未雨綢繆、完善好個人風險管理才是處世良方。尤其在變幻莫測的金融市場，所涉及的資訊與及變數眾多，各項已知的因素組合後將衍生出一系列新的未知因素，而這些未知因素在事情是很難作出預測的。故此作為一個成功的投資者，能對市況的變化作出準確預測固然重要，但基於我們所掌握資訊的局限性與多變，過份倚靠預測的結果只會低估了潛在風險的可能性；有見及此，投資者應先對自身的財務承擔能力進行評估，並規劃好當風險事件發生時對資金的應對狀況與防範方式。這樣才可有備無患並處之泰然，從而使長遠的投績效表現得更為理想與穩健。
最後，再引用另一本筆者甚喜愛的機率論相關之投資著作(The (Mis)Behavior of Markets－Benoit Mandelbrot)中文譯名:『股價、棉花與尼羅河密碼』中所說到的一段意味深長之內容，希望讀者們更明白在投資上風險管理的重要性：『幾個世紀以來，造船的人都知道要怎麼設計船身、船帆才安全。多數時候大海是平靜的，但颱風、颶風來臨時，海上景況就迴然不同了。造船人不能只考慮那95%風平浪靜的日子，更要想到另外5%的狂風巨浪才是對船隻真正的考驗。』在投資市場上亦一樣，你未必能知道每一次的經濟動盪，但我們可以做的，就是及早對風險進行適當的防範。要知道在現實當中，一些看似偶然的事件，或許亦總是必然的事件。 BY: RAFE CHAN

對於未來生活中可能出現的『黑天鵝事件』,你作好應對準備了嗎?