財經探索 Rafe Chan

中國央行在上周二（１０月１９日）突然宣佈，將一年期存款和貸款基准利率上調０。２５％。人民幣一年期貸款基準利率從５。３％上調至５。５６％，而人民幣一年期存款基準利率則從２。２５％上調至２。５％。作為自２００８年　　１２月份以來內地的首次加息，環球金融市場對此感到十分驚訝。

面對著美國沒完沒了的量化寛鬆措施，多國飽受熱錢侵襲，當中尤以經濟發展迅速的新興地區最受牽連。一時間，資產價格被瘋狂推升。當然，資產價格隨著經濟發展而穩步上升是大眾所樂見的，但倘若資產價格的飈升只是純稡依靠游資過份擁現而出現的投機結果，這樣不但沒有為當前經濟發展帶來扎實的幫助，反而為日後的經濟發展埋下了不願看見的憂患。隨著是次內地出奇不意的加息，似乎表示了中國政府已為當前的資產泡沫問題感到擔憂，並開始為應對當前的通貨膨脹作好了長期應戰的準備。投資者對是次內地加息的反應不一，有些認為加息可讓當前熾熱的資產價格頓時降溫，亦有些投資者認為是次加息不但未能將當前社會中的熱錢抽掉，反而隨著利率的提升吸引了更多資金流進銀行體系，從而導致熱錢不減反增。筆者認為現時討論內地是次加息對資產泡沫問題帶來的影響還言之尚早，但可以肯定的是，對於內地政府來說應對資產泡沫這項課題已變得刻不容緩，而『加息』這項舉措亦可說是內地現時別無他選的調控方法。

為應對刻下的通貨膨脹，執行有序的緊縮貨幣政策將在所難免

當然，加息的力度有強有弱，單憑一次的溫和加息就希望能收到理想的效用當然是癡人說夢。再加上現時熱錢擁入中國的直接原因不在於本土的利率高低，反而美國現時的量化寛鬆措施、外間對人民幣的升值預期才是問題的癥結所在。
無奈的是，對於美國的持續量化寛鬆措施的執行，中國當然未能對之進行控制。而更遺憾是人民幣的匯率問題亦不是項容易在一時三刻進行解決的問題，人民幣升值是一項結構性現象，當中涉及了多項根本性因素，例如貿易的持續順差、持續的經濟發展背景、龎大的外匯儲備等等。故此短期內人民幣的升值壓力自然少不免。既然熱錢持續湧入，眼看資產泡沫逐漸形成，中國政府當然不能坐以待斃，故早前已執行了一系列行政手段來限制房地產的投機活動，當中包括增加土地供應、打擊發展商囤積土地又或者是規範貸款指引等方式，務求讓熾熱的房產市場能得以降溫，但可惜在熱錢持續湧入的大環境下，這些措施的成效均變得不甚顯著，到了現在，美國的第二輪量化寛鬆措施似要如箭在弦，所以『加息』似乎是內地現時別無選擇的應對手段。

故此筆者認為，基於當前資金流向的根本背景與形勢，內地採取以利率對資產價格進行調控似乎已是無可避免，故是次內地加息的動作應不會是一次性與短暫的，而為加強調控的持續性與實際效果，有序的緊縮貨幣政策自然不能缺少，雖說持續性的緊縮政策會對內地經濟發展進程構成一定程度的短暫阻礙，但面對著居高不下的物價，為確保通脹問題不陷入瘋癲狀態，這種取捨自然在所難免，否則任由熱錢的肆虐只會使資產價格在往後出現大起大落，這自然是一國政府所不能樂見的，所以，循序漸進的調升利率將是內地當前貨幣政策的一大走向。BY: RAFE CHAN

對於內地政府來說應對資產泡沫這項課題已變得刻不容緩