財經探索 Rafe Chan

近月中資銀行股的負面消息不斷湧現，從早前傳言美國銀行將減持半數建行股份開始，到日前國際評級機構穆迪(Moody’s)宣佈有可能將中國銀行業的發展前景展望調至負面與及新加坡主權基金淡馬鍚大手減持中行與建行的股份等事件，各項消息均在近月對一眾中資銀行股的股價構成不同程度的沖擊。究竟，市場為何突然對中國銀行業的發展抱起戒心？要了解答案應要先從市場對中國地方政府債務的擔憂說起。

一國的債務水平對其經濟能否平穩發展何謂至關重要。按照中國財政部早前所發佈的數據顯示，截止2010年底中央政府的債務約為1.03萬億美元，亦即相等於中國當年國內生產總值（ＧＤＰ）的17%左右。就此項數據而言，比重遠低於美國、歐洲與日本等發達地區，再加上中國經濟近年增長迅速，對於債務可能出現違約的可能性理應甚少，但何解市場仍舊對上述債務狀況放心不下？問題在於這個債務數據並不包括地方政府與多間大型國有企業所持債務，更不包括一些資產管理公司所持有國有商業銀行的不良貸款，故此市場普遍認為倘若把以上債務累加後，其總債務金額將遠遠高於上述水平。

一國的債務水平對其經濟能否平穩發展何謂至關重要

此外，日前中國國家審計署亦正式公佈，地方政府性債務總額約為10.7萬億元（人民幣）（約佔2010年中國GDP的27%，而當中約有8.5萬億元（人民幣）的債務由內地銀行所提供。市場似乎對於這個數字亦抱有些許疑惑，認為當中的實際數字應遠超越所公佈的數字，原因在於它們認為國家審計署的數據並沒有把某些類別的地方政府債務納入計算範圍之內。而著名評級機構穆迪更表示，實際地方政府的債務水平可能較官方公佈的多出3.5萬億元（人民幣）。故此，穆迪便基於上述理由在近日發佈了可能調低中國銀行業的前景展望至負面。當然，要評論穆迪是次對中國銀行業的擔憂是否太過杞人憂天還言之尚早，但無可否認的是，隨著內地通脹的持續升溫，進一步推出緊縮的貨幣政策似乎已是既定的趨勢。就以剛剛公佈的6月份ＣＰＩ以言（同比上升6.4%，並創下3年來最大升幅），繼續維持緊縮的貨幣政策對於壓抑居高不下的物價水平將顯得甚為重要，但我們亦要明白，利率的升降一向同時牽動著各方神經，例如房地產的發展已是當中備受影響的一環。眾所週知，土地收入是各地方政府的重要收入之一，是故房地產價格的上升確實能為各地方政府創造出豐盛的財政收入，倘若由於利率的持續高企而阻礙了房地產價格的持續上升，這將無可避免將影響了地方政府的財政收入，假如某地方政府理財不擅並莫視積谷防飢之道而導致債台高築，一旦利率的急劇上升與房地產價格的持續下滑將進一步削弱地區政府的償債能力，這亦將對坐擁巨額地區政府債務的國內銀行體系之穩定性構成直接沖擊，故此地區政府的財政能力與國內銀行發展早已變得唇齒相依。以上這點可說是中國當前要貫徹執行壓抑通脹措施的一大障礙。所以，提早嚴肅地正視地方政府的債務狀況亦絕對不無道理，畢竟防患於未然才是王道。故此中國在採取持續緊縮貨幣政策的同時，正確了解與評估各地區政府與相關債務對國內銀行體系所帶來的影響亦甚有必要。

BY:RAFE CHAN