財經探索 Rafe Chan

很多投資者每天緊盯著股票報價機一閃一閃的股票報價，同時亦忙於從事對股價追漲殺跌的投機活動，從而遺忘了對股票投資價值進行了解，這樣或會降低了股票投資的有效性，使利潤的構建變得不甚穩固。
筆者相信市場上弄不懂股票投資價值的人士為數眾多，他們弄不懂不是他們對股票沒有認識，而是他們在忙於追逐股價每天的變動時遺忘了股票投資的本質。的而且確，股票每天的高低變動絕對甚為誘人，看著股票不知因由的上升將令投資者變得莫名興奮，但過度在意股票短期價格的變動或將忽略了股票的長遠投資價值，從而使投資者在投資決策上變得茫然。短期的股價變動受著多項因素影響，經常因此而變得飄忽不定，倘若你現時對股票的表現感到迷茫，不彷讓自已靜心的想一想，股票的投資價值是如何決定的?
愈是簡單的東西，愈是容易被遺忘，所以，筆者不厭煩地在這裡再談談股票的真正投資價值是源自何處:『當投資者購入股票後，將成為上市公司的股東，上市公司透過不斷持續的經營，將會換來一系列的收入，這些收入將會成為上市公司資產的一部份，等待公司扣除未來發展的必要開支後，公司或將向股東們派發當中的剩餘；我們稱之為股利/股息，倘若公司經營成功的話，股東們將可在未來持續地獲取一系列的現金流作為補償，這個就是我們投資股票的長遠價值泉源。』說得再深入一點，股票現時的市場價格，理論上應相等於該公司在未來所能獲取一系列可自由分配之現金流的『現值』。換句話說，能夠在未來持續地獲取更多盈利的公司，在今天的股價表現應更具價值。相反，不能在未來持續地爭取更多盈利的公司，其投資價值自然大打折扣。但我們要明白，就短期而言影響股票價格的因素眾多，供求關係主導一切，股票的『價格』經常與『價值』表現得不甚合拍，在市況氣氛極端樂觀時股票的價格很容易大幅超越其實際的價值，但當市況氣氛極端悲觀時亦會出現股票價格低於價值的情況，這正是股票投資經常讓投資者感到迷茫的地方，但長遠而言能堅實地決定股票價格的表現，莫過於該公司能在未來創造盈利的能力。
巴菲特Warrant Buffet的啟蒙老師葛拉漢Benjamin Graham對股票的價格說出了如此的一個金句:『就短期而言，股票市場是一個情緒投票機器，但長期而言，股票市場是一個能夠衡量價值的天秤，不多也不少！』就這句話已說明，股價在短期是顯得較為隨機且情緒化，高高低低起伏不定，但長期來說股價將會將公司的經營狀況與資產質素充份反映，倘若以這點作主軸，你對市場的情緒化行為將會不再感到驚奇。所以，作為一個理性的投資者，以合理的『價格』對具有『價值』的股票進行投資自然是致勝王道。 BY:RAFE CHAN

『信用』－　可說是現代金融社會中的最終本質依據，正由於信用的出現，資金緊絀的一方才可從資金寬鬆的一方獲得資金，從而迅速推升社會上的生產能力，建立出更繁華的經濟局面。而作為衡量資金成本的工具－『利率』亦是信用衍生下的產物，利率的高低水平將會直接影響到資金的流向狀況，故此利率的走向對現代社會的影響力絶對不容忽視。

理論上寛鬆的利率狀況會令投資行為變得更為積極，原因在於低廉的資金成本將被驅使往尋求更佳回報的方向進發，遂令股票或不動產等資產價格上揚。相反緊絀的利率則會令一切投資活動變得緩慢，原因在於資金因為成本高昂而被迫減慢了資金的投資進程，資產價格因此而變得疲弱。故此，利率的高低與資產價格的高低可謂有著極大關連性，尤其對於多以借貸進行投資的房地產價格。

近月港澳的樓價持續升溫，炒經濟復甦、通貨膨脹的概念當然是當中一些誘因，但細心想想，倘若沒有了銀行的寛鬆借貸政策，沒有了偏低的利率水平，流入不動產的資金又豈能如斯澎湃呢？所以，利率政策的變化對資產價格的影響可謂極其深遠。還有一點作為港澳投資者更要多加留意的，就是聯繫匯率所帶來的影響。由於港澳所奉行的是聯匯貨幣政策，某程度上已變相與美國的貨幣政策幾近連成一線，簡單來說，我們沒有了自主性的貨幣政策，當美國採取寛鬆的貨幣政策時，即使港澳銀行不甚認同，亦只會是半推半就的跟隨，所以這次美國為應對金融海嘯所採取的大刀闊斧式的減息亦間接造就了我們港澳現時的超低利率水平。
利率低企　→　銀行資金充裕　→銀行借貸政策寛鬆　→　輕易獲得資金　→　資金流入不動產的機會增加。以上這條路徑可以說是支撐了不動產價格上升的主要幹線，但投資者們在享受低利率所帶來資產上升遊戲的同時，亦絕對不能忽視低利率水平在日後可能出現急劇變化的可能性，要知道我們的貨幣政策其自主性甚低，假若美國在他日認為需再以緊縮貨幣政策以應對通脹問題時，不論我們是否願意，利率水平亦將會跟隨美國而大幅提升，這樣將間接對資產價格帶來一定程度的影響，這點正是聯繫匯率制度當中一個無奈之處，身為香港或澳門的投資者應要對此有所了解。
BY:RAFE CHAN

若然要說美國著名投資銀行雷曼兄弟的倒閉為本次環球金融海嘯揭開序幕的話，那麼隨著9月15日的剛剛過去，金融海嘯的發生已步入一週年，當然這個一週年與坊間所謂的開業一週年、結婚一週年不同，因為這個＂一週年＂對於大部份投資者來說並沒有什麼值得慶祝的理由。但從另一個角度看來，我們還是可以透過這次金融風暴中學習到不少珍貴的東西，這些都是經得起考驗的投資真諦，對於投資者應對未來的投資變化將帶來莫大幫助。
１． 投資之道當然重視『回報』，但更在乎『剩餘』
倘若投資者在牛市時是屢戰屢勝，但到熊市來臨時不堪一擊的話，多年來辛苦累積的財富因為一個錯誤的投資決定而導致最後所剩無幾，那樣不是很悲哀的一件事嗎？所以，完善的個人投資風險管理可以說是投資王道，盲目地追逐高回報卻忽略了妥善的風險管理，或者經常進行超越個人風險承受能力的高槓桿投資，在市況暢旺時，投資者的財富固然可迅速遞升，但突如其來的市場衝擊亦有可能令財富頓時潰不成軍。
２． 切忌忽視低概率事件所帶來的衝擊
這次金融海嘯發生的其中一個原因，就是投資者忽略了低概率事件所帶來的殺傷力，正如雷曼兄弟出事前，有誰會想到這個具有158年歷史的金融巨頭會頃刻間一睡不起？要學會『很少機會』與『絕對不會』的差別，我們只可以說如此龎大的公司『很少機會』出現破產狀況，但不能說成『絕對不會』；在這次金融海嘯中，部份貪婪的華爾街金融精英正是低估了雷曼兄弟倒閉的可能性而孤注一擲，結果大家有目共睹。所以，作為一個成熟的投資者，就算你對於某項投資項目是那麼具有信心，仍然要預估風險出現時將會帶來何等程度的衝擊。簡單來說，假設你在某項投資中擁有高達90%的勝算，也不能忘卻那10%風險的存在，並對這個風險出現時所造成的負面衝擊進行評估，嘗試向自已發問：『我可以承受得起這個風險嗎？』緊抱這個信念，堅守下去才能將你的財富牢固地累積下來。
３． 了解投資產品的運作，減低不必要的風險
現今金融市場高速發展，投資工具亦琳瑯滿目，當中的結構特性均不盡相同，作為成熟的投資者又怎能不花時間進行了解？『先求知，再投資』已是一句老生常談的說話，甚至乎有點土氣，但亦不得不承認這句說話的重要性，我們不一定要成為投資專家，但在投資前對產品的基本認知絕對是少不了，雖然足夠的分析未必能保證你賺至盆滿砵滿，但你所面對的風險將因此而得以不同程度的降低，長此下去，投資的勝算才會向你身邊靠攏。 By :Rafe Chan

金價近日再次重上每盎司1000美元，一時間，黃金投資再次被熱捧，難道市場的避險意慾再次升溫？繼而要重投黃金懷抱？觀乎近日股票市場的強勁表現，相信已否定了這個可能性，倘若黃金近日的大幅攀升並不是衝著避險訴求而來的話，又會有何種原因支持黃金的強勢呢？
G20(20個集團)在近日舉行會議，目的在於商討各國央行是否需要為這次金融海嘯後所採取的寛鬆貨幣政策訂立退場機制，會後亦幾乎一致認為寛鬆的貨幣政策仍需繼續進行，以免疲弱的復甦進程受到打擊。那麼亦即表示了多國央行的＂印鈔＂工程亦會繼續進行，遂令市場對未來通脹的憂慮再次升溫，這點似乎是支持金價強勢的有力論點，畢竟黃金傳統以來都起著對抗通脹的一個有效工具。此外，近日美元走勢的明顯疲弱亦加大了資金流向金市的意慾；從８月份開始，有數據顯示美元的拆息水平竟然較日元的拆息更低，這點絕對令從事套息交易的投資者垂涎萬分，透過借入低息美元繼而轉換成其它高息貨幣與資產的技倆似乎是現時的絕佳投資策略，倘若美元低息環境無甚變化的話，上述這項投資遊戲將可以繼續進行，遂令美元的弱勢仍舊持續。當然，基於當前實際經濟的疲弱狀態，維持著低息政策是美國的首要任務，但極度寛鬆的貨幣政策亦直接帶來了資產價格日後暴漲的後果。所以，黃金近日的強勢，似乎是投資者對日後通脹的擔憂與美元的結構性貶值提早進行投票。
當然，推升黃金價格還有一些較長遠的因素，例如中國對黃金消費的持續增加，政府對黃金儲備的提升，以及作為黃金最大消費國－印度，其經濟的持續發展亦為黃金未來長遠的走勢打下一支強心針，然而這幾點已不是一些新鮮的炒作題材，就現時的國際金融局勢看來，沒完沒了的寛鬆美元貨幣政策才是近日黃金升勢的引爆點，黃金的短期強勢局面何時了，且看寛鬆的美元貨幣政策何時減速吧！ BY:Rafe Chan

根據美國財政部的最新數據顯示，中國政府在６月份減持了２５１億美元的美國國債，減持幅度高達３％，是繼本年四月份以來的第二次減持，而是次減持幅度亦是中國自２０００年３月份美國財政部國際資本流動數據系統啓動以來，單月減持美國國債的最高紀錄。數據公佈後雖則未對美國國債的價格構成很大影響，但已足夠喚起市場人士心中的一大疑問：中國是否已逐漸對美債失去興趣呢？
當然，最焦急要知道答案的當然非美國莫屬，因為中國持有美國國債的金額達至７７６４億美元，是全球持有量最大的一個國家，故此中國對美債的一舉一動均會觸動美國的敏感神經。此外，美國國債的價格變化亦是金融界中的一大焦點所在，畢竟這個被喻為當代安全性極高的金融工具對環球的資金流向起着舉足輕重影響。所以進一步來說，中國對美國國債在未來所持的態度，已不再只是美國所關心的問題，同時亦是環球金融市場所聚焦的問題。但平心而論，倘若中國的貿易進程繼續發展，外來投資意欲不斷升溫的話，那末中國外匯儲備的積累亦將只會是有增無減。對於怎樣妥善處理這麼龐大的外匯儲備，相信是中國有關當局一向感到頭痛的問題，面對美元的結構性貶值狀況，對於持有龐大美元資產的中國亦會感到萬分焦急，但觀乎金融市場中能相對獲得高流動性與安全性的資產，似乎只有美國國債能相對稱職，倘若中國政府對美國國債拂袖而去的話，首先會對中國本身原先所持有的美債構成即時性的負面影響，其次就是，那些龐大的外匯儲備究竟能躲進那裡去？是石油？黃金？歐元債券？抑或……？似乎就現階段的情況看來，美國國債的地位還是較難被其它資產所取締。所以，筆者認為中國只會適度地對外滙儲備進行整合，當中包括加強對資源性資產的收購，適度地將儲備結構多元化，務求進一步降低對美元的依賴性，但整體而言還是會以美國國債作為外匯儲備組合的核心部份，最多的只是對當中短債與長債的比例進行調整，至於大規模進行減持的可能性在現階段仍是妥為低的，以美債作為中國外匯儲備核心的做法，相信仍舊會維持一段較長的時間。 BY:Rafe Chan